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5、08年铝产能继续过剩，但铝价有一定支撑

        目前，铝产能过剩的基本面十分明确。从CRU统计的数据来看，2007年全球铝的基本面是偏于过剩的。因为中国新建产能大量释放，今年前9个月全球铝产量达到2810.4万吨，同比增长10.9%。受中国高增长带动，今年前9个月全球铝消费达到2798万吨，同比增长8.4%。总体来看，前9个月全球供应过剩12.4万吨。随着年底中国铝新增产能的全部释放，铝的产量增幅会继续增加，但受欧美建筑和汽车产业低迷影响，铝的消费增长将受阻，估计2007年全年铝的过剩量会继续加大，这与2006年全球铝的供应短缺29万吨形成鲜明对比。

但在此情况下，铝价仍能获得一定支撑，其主要原因有以下两点：

1.受国内政策调整影响，国内原铝产量增长逐渐趋缓。中国有色金属上业协会日前公布数据显示，国内10月份原铝产量为113.6万吨，同比增长33％，增幅为今年以来月度最低水平。随着国家对铝行业政策的陆续执行，经过优胜劣汰，预计未来铝及铝制品产能过剩状况将得到缓解。

2.受成本上升影响，铝价有一定的提升空间。铝的生产成本主要是氧化铝和电。首先，氧化铝生产成本限制了铝价的下降空间。靠进口铝矾土的非中铝系的氧化铝企业，面临因铝土矿价格上涨及供应环节不确定因素而导致的生产成本增加带来的压力,估计明年成本将会冲破3000元/吨，这使氧化铝的下跌空间受到限制。氧化铝3000元/吨将是底线，跌破此位，减产随时可能发生。其次，电价上涨限制了铝价的下降空间。铝是用电大户，1吨铝消耗1.5万度的电。从CRU的研究看，电的成本上涨了15%以上。

        仅在过去的两个月中，欧美的现货市场上的电价就上涨了10%。从国内来看，今年国家发改委宣布，取消对高耗能企业的优惠电价政策。取消5分钱，对于国内铝企业来说，就相当于每吨生产成本增加750元，再加上增值税，则会超过800元。从目前的发展趋势来看，未来电价仍有上涨空间。还有，其他附料也普遍涨价。

3.铝行业通过不断并购整合，产能集中集中度越来越高。整个铝行业链中大型企业的定价权也越来越强势，对铝价也起到了一定的支撑作用。

受供应过剩和成本上升的影响，考虑到铝行业产能扩张或缩减的便利性，估计明年铝价将维持在2800-3200美元之间震荡。

        在当前形势下，唯有上下贯通了铝工业链条“铝矾土——氧化铝——电解铝——铝加工”的大型企业，拥有资源、能源、产能以及技术优势的企业才具有长期的竞争能力，具有可持续发展潜力。在此类企业中我们可重点关注中国铝业、中孚实业。再者，具有铝深加工技术优势和产能规模的企业也值得重点关注，如新疆众和。

（三）锌：价格与供需相互制约

1、锌的消费结构及07年价格走势

        锌是重要的有色金属原材料，具有良好的压延性、耐磨性、抗腐性和导热、导电等性能，易于加工，在有色金属的消费中仅次于铜和铝。锌的消费结构相当稳定，其消费量中约50％用作防腐蚀镀锌板，19％用于生产黄铜，16％用于生产锌基合金，其余的则用于轧制锌板、锌的化工及颜料生产。锌金属能与多种金属制成合金，广泛应用于冶金、机械制造、建材、机电、通迅、化工、汽车及航空等领域。

        在全球经济强劲复苏的带动下，建筑、交通等领域用锌量呈上升趋势，在前几年锌供应短缺的情况下，锌价一路彪升，在06年下半年曾一度突破4500美元/吨，相比与20000年7月的价格增长了300%以上。进入07年锌价开始回落，在3000-4000美元之间高位振荡。而LME锌库存不断减少，目前库存在10万吨以下。07年中锌成了LEM中表现最差的金属。

2、锌的价格回落原因分析

        我们认为造成07年锌价回落幅度如此之大的主要原因在于中国精锌生产和消费的结构变化。受到06年锌价暴涨，锌生产企业利润猛增的刺激，国内厂家纷纷扩大上涨幅度过高。07年1-10月我国共生产精锌303.9万吨，同比增长19.2%；前10个月中国精锌净出口达25.7万吨，在数量上接近去年的净进口量24.5万吨，中国再次由锌净进口国转变为锌净出口国。显然是中国向外部输送了大量的锌，这是造成锌过剩的主要原因之一。

        目前，国际铅锌企业正在加速大型化的步伐。但我国铅锌业产业集中度不升反降。中国有色金属工业协会的公开资料显示，我国铅锌矿业企业中，2006年，我国铅锌矿业规模以上企业605个，比2005年增加172个。平均每家企业年采矿量为6万吨，选矿量为5.5万吨，精矿实际产量为0.57万吨，与2005年相比，采矿能力下降17.1%，选矿下降21%，铅锌精矿实际产量下降13.7%。在冶炼企业中，我国铅锌企业2006年规模以上521家，比2005年增加55家，每家企业平均年产冶炼能力1.6万吨，与2005年相比略有下降。众多的中小型企业在生产过程中对市场缺乏控制力，明显的有跟风行为，当市场上锌价彪升时便加大产量；当锌价回落时，便削减产能。

        但在需求方面，过高的锌价明显抑制了锌消费。尤其是当锌价超过铝价之后，过高的价格抑制了锌的消费。尤其是在中国，当锌价高出铝价之后，铝可以作为锌的替代物或者由锌铝构成的锌铝合金来用于镀锌板生产。这也是为何07年前10个月我国镀锌板产量同比增加50%，而锌的表观消费量同比只增加7.4%的原因。

3、锌行业08年展望

        影响明年锌价格的因素主要有三个：

        第一，铝锌价差制约锌消费。从前面分析可以看出锌的供需与其价格之间相互影响，相互制约，而且锌与铝存在明显的联动性。

在前面对铝行业的分析中，我们可以看出08年随铝行业整体成本的提高、中国铝制品出口的减少、铝消费的强劲增长，铝价有望大幅上涨。铝锌之间差价可能再次扩大，这将极大刺激锌的消费。中国作为全球最大的钢生产国，明年镀锌钢产能预计增长380万吨，今年产能增长220万吨至2440万吨。

       第二，锌产能的扩增。中国是全球最大的锌生产商，明年新的锌冶炼厂产能将增加350,000吨至485万吨，增长7.8%，而精炼锌产量同比可能上升12.2%。

       第三，出口推税政策的调整。今年前10个月，中国精炼锌出口较去年同期增长29.5%，达到257,196吨，其中大部分为特殊高等级锌，享有5%的出口退税。政府可能在明年初做出调整，取消其出口退税，并且进一步征收5%或10%的关税，这将削减国内出口，并推动国际锌价上涨。

       从锌精矿加工费来看，最近欧洲部分厂家提升锌精矿的TC/RC费用至300美元/吨，而去年这一指标仅为105美元/吨。全球锌精矿供给出现了增长的势头。然而，预期锌消费增加已经偏低的锌库存影响将对锌价构成一定支持。

        在全球经济强劲复苏的带动下，建筑、交通等领域用锌量呈上升趋势，由于锌消费仍可望保持稳定增长，全球主要研究机构国际铅锌研究小组(ILZRG)、Brookhunt和麦格理银行等均预测未来两年锌市场仍将面临供需缺口。

        目前国家政策加大了对锌行业结构调整的力度，加紧淘汰和关闭污染严重、规模过小、技术装备落后和布局不合理的小矿和小冶炼厂，重点支持技术水平先进、资源综合利用效率高等具有较强发展优势的锌冶炼企业。

         综合考虑，我们认为08年锌价将逐步回升，估计全年锌平均价将在2800美元/吨左右。

         因此，鉴于国际锌行业前景，投资国内锌行业首选具有锌矿山资源，技术水平先进、资源综合利用效率高等具有较强发展优势的锌冶炼企业。

        这使得我们看好拥有矿山和有较大冶炼产能的铅锌企业的盈利前景，这包括中金岭南、驰宏锌锗和宏达股份。

（四）铅：中国出口锐减，推高金属价格

         受中国精铅出口锐减影响，国际上精铅供应出现短缺，从而推高了铅价。自07年年初以来，LME铅价累计涨幅超过100%。而以2000年7月最基点的累计涨幅则达到600%以上。铅成了本轮金属牛市中目前涨幅最大、07年内涨幅最快的金属品种。与此同时，铅的LME库存仍保持在较低水平。

         国际铅锌研究小组(ILZSG)11月19日公布的最新月度报告显示，2007年前九个月全球精铅消费为618.6万吨，高于去年同期的596.5万吨。精铅产量自去年同期的588.9万吨增至609.7万吨。数据显示，今年1-9月铅市供应缺口为8.9万吨。而世界金属统计局（WBMS）的统计数据显示今年1-9月铅短缺13.6万吨，去年同期为短缺6.3万吨；中国作为全球最大的铅生产国，近几年来精铅净出口量都在40万吨/年左右，为西方提供了近1/10的需求，因此中国供应的变化对西方市场影响较大。07年5月21日中国财政部公布，从6月1日起中国精铅出口加增10%的关税。该政策压抑了国内精铅的出口。海关统计显示，1-6月份国内累计出口精铅17.3万吨，同比下降48.36%。

       中国是世界最大的精铅出口国,未来几年中国不会有大量金属用来出口,国内外消费商想要获得金属必须支付较高的价格。而且随着金属资源性产品的升值,短期内无法被替代的铅金属价格将重新定位,未来2~3年内铅价都比较坚挺。

       我们预测短期内中国精铅出口减少的局面不会得到改善，而国内在汽车用铅酸蓄电池行业对金属铅的需求增加，考虑到LME较低的铅库存，我们认为铅价将保持在高位，有可能进一步再创新高。

（五）钛：海面钛产能急剧扩张，高端钛材迎来最佳投资机会

1、钛金属：丰富的资源、高难度的提取工艺钛工业产业链为：钛矿→海绵钛→钛铸锭→加工→钛材→下游应用。摇钱术：曝光主力最新操作动向

         钛在地壳中的总含量为0.6%，在金属中次于铁、铝和镁居第4位，在所有金属元素中居第9位。全球钛矿资源丰富，目前预计全球钛的氧化物储量达6500亿吨。然而，人们极少在地壳中发现高含钛量的矿石，且从未发现过纯钛。钛的氧化物几乎存在于所有的矿石、矿砂和岩石中，可是有应用价值的主要有金红石、钛铁矿和钛白石三种。根据美国地质学会的定义，2001年全世界已探明的钛铁矿和金红石矿约为5.32亿吨，主要分布在澳大利亚、南非、印度、美国、加拿大、挪威、乌克兰等国。中国的钛资源为世界第一，现探明的储量达9亿吨，但可经济地利用的钛铁矿约1亿吨，金红石矿为数千万吨。

        绝大部分钛（约95%）以氧化物形式用作涂料工业中的增白剂或填充材料，只有极少量用做金属材料。按目前钛矿的年使用量计算，今后200年内全世界不必担心钛资源的枯竭。然而，直到今天钛金属仍然是一种价格昂贵的稀有材料。钛用作金属材料应用滞后的主要原因是其氧化物还原成金属的难度大、成本高。即使到现在，钛也职能分批、间隙式地进行生产，而不存在像其他结构金属那样的连续生产工艺。

         由于钛的活性较大，制取十分困难。自1791年钛元素被发现，后人花了100多年时间才分解出纯金属钛。1932年卢森堡化学家Kroll用TiCl4和Ca制取了大量的钛，他被称为钛工业之父。第二次世界大战初期，他到美国避难，进一步采用Mg作为还原剂从而实现商业化的提炼钛。直到今日，该方法仍是应用最广泛的工艺，被称为“Kroll工艺”。

        全世界目前生产海绵钛的工艺基本一致，只在具体的某一工序上方法略有不同。例如，美国使用高品位天然金红石，日本使用高品位天然金红石和人造金红石，而只有我国和俄罗斯使用高钛渣作为海绵钛的主要原料；钛精矿的电炉熔炼，国外普遍采用密闭或半密闭电炉,我国全部为敞口电炉，存在电耗高、成本高、生产能力小等缺点；高钛渣氯化制取TiCl4，国外主要为熔盐氯化炉(俄罗斯)和沸腾氯化炉(美国等)，我国两种方法都有。在Kroll工艺中，钛的氧化物转变为四氯化钛的这一中间步骤是该工艺的关键。镁用作最终还原反应的还原剂，反应生成的氯化镁随后电解还原出镁和氯气，它们可以在该工艺中循环利用。高纯度的四氯化钛可以通过多极浓缩和分馏而获得，其纯度对海绵钛的最终纯度影响较大。

        海绵钛是生产所有钛基半成品的主要原料。在将海绵钛铸锭之前，必须采用液压机对海绵钛进行预致密化处理；然后将压块安装到熔炼用的电极上。由于钛和氧的亲和力大，从而压块必须在受到低压氩气保护的等离子焊接室中焊接到电极上，重达13吨的电极也能进行焊接。在传统工艺中，电极随后需要在真空电弧炉中进行至少两次重熔。此外，目前新开发出来的冷床炉（EB-CHM）已经在发达国家中大量被采用。冷床炉的特点是用电子束或等离子束加热熔化的钛锭；铸锭前给钛熔体增加一个流动段，以达到提纯的目的；可以方便地得圆形、长方形钛铸锭。因此，冷床炉熔炼技术可以大量"吃废料"，减少后加工工序，达到降低钛坯锭成本的目的。美国、日本和欧洲已大量采用这种技术。

由于钛熔炼加工技术复杂、加工难度大、技术含量高，目前世界上仅有美国、俄罗斯、日本和中国等四个国家掌握完整的工业化生产技术。

2、钛材应用

        综观世界经济，由于美国航空业（民航）的复苏和美国、欧洲新型客机的投产（每架客机用钛量50-90吨）以及钛材在建筑、汽车、生活休闲、医疗、化工等行业的强势需求，国际钛材市场十分火旺。国际各大航空飞机制造公司已签下5年生产合同。美国波音公司2006年生产400-500架飞机的订单，飞机零部件用钛量持续增长，法国空客A350、波音787等型号飞机近年来大量使用复合材料，单架飞机用复合材达到50%，在复合材料中钛的用量也在增加。

        根据Timet公司对全球钛金属需求的统计，2006年全球钛消费量为75,000吨，其中以工业用钛的需求量占全球钛消费量的48%为最多，达35,900吨，其次为航天市场，需求为31,000公吨，占率为41%。

         在国内，钛需求也在增长，增长幅度达到两位数。在传统的钢铁、化工、电力、制盐继续保持旺盛需求的同时，钛还形成了新的需求点。首先是我国航空航天用钛增加。其次是体育休闲行业的钛需求量增长，运动器材如高尔夫球杆、羽毛球拍、网球拍、高档自行车、赛车、健身器材等都采用钛，钛已成为高贵耐用的代名词。近年来，我国还加快了海洋的开发，钛在这些领域有独特的性能，增长的潜力很大。

       我国还大力开发钛合金在汽车上的应用。钛及钛合金的应用有利于减轻汽车重量，降低摩擦损失和空气阻力，改善发动机燃烧状态，提高性能，从而节油2%-3%，降低噪音5%-10%。目前汽车零件中已被认定可用钛替代铁基零件的主要有：发动机中的吸气连杆、轴、阀弹簧、挡圈等，排放系统中的吸气阀和排气阀等，这些零件比传统铁基零件减轻重量30%-70%。

        现在钛零件在汽车领域上的应用正日益扩大。预计未来3年我国钛工业还将继续保持增长，需求保持旺盛增长的态势。摇钱术智能财经终端

3、海绵钛：投资过热、产能过剩、价格回落

        1948年美国杜邦公司用镁还原法成吨生产海绵钛—这标志着海绵钛即钛工业化生产的开始。目前,世界上只有中、美、日、俄、乌、哈等少数几个国家掌握海锦钛生产工艺。

        20世纪60年代世界海绵钛生产规模为6万吨/年,70年代为11万吨/年；进入80年代，世界海绵钛产量曾达到顶峰,产量为13万吨/年。90年代后,由于美苏冷战时期结束，军用钛减少和俄罗斯等一些国家抛售库存海绵钛，使得90年代初期国际钛市场一度疲软。直到1995年才开始复苏,主要是航空航天和民用等领域的需求大幅度增加造成的。进入21世纪,随着国际航空业的复苏和钛在化工、电力等领域的广泛应用,钛的需求量有了很大提高,全球的几大海绵钛企业都逐步扩产。自2004年起，受国际航空市场回暖，海绵钛的产量迅猛增加。据统计，2006年全球海绵钛产量达到14万吨左右，基本恢复到上世纪80年代顶峰时期的生产规模。预计2007年世界海绵钛的产量将超过15万吨，创历史的最高纪录。今  后两年,随着新建产能的陆续投产,全球海绵钛产量仍将保持较高的增长趋势。

        在2004年以前我国钛的发展速度是比较慢的。在01-05年，我国海绵钛供不应求，平均每年进口约2000吨海绵钛，5年中累计进口的海绵钛10953吨，为我国同期海绵钛生产总量的45%。在2003年末以前，国际上海绵钛供应充足，价格平稳。在需求的强劲带动下，2004年起国际海绵钛价格出现大幅上涨，国际海绵钛的零售价格从04年最初的5.5美元/公斤升至30美元/公斤以上。而国内海绵钛价格随之上升，从03年以前的6万/吨左右攀升至06年上半年的30万吨/吨，其利润大约为每吨20万元左右。由于巨大的利润驱动，国内外都出现了海绵钛投资热，而在国内投资势头更是发展迅猛。

        我国海绵钛产量由2000年到2004年的增幅还比较稳定，2005年产量猛增摇钱树下看摇钱术9510.8吨,比2004年增加97.8%。截至2006年底,我国共有19家具备海绵钛生产能力的企业。2006年我国海绵钛产能达到3万吨，产量为19732吨,继续保持100%以上的高增长率，中国占世界海绵钛产量的比例已上升到14%左右。今年一季度全国海绵钛产量达10183万吨，超出05年全年产量总合。预计07年全年产量将突破5000吨。

        另外，值得关注的是海绵钛是典型的高能耗、高污染工业，海绵钛全流程生产是一个完整工艺链，其中不仅需要使用剧毒气体氯气作为还原剂，而且还将产生诸多可再利用的“废弃物”，如生产中产生的四氯化硅就是生产半导体的主要材料之一，只有具备全流程工艺才有可能建立循环经济体系。但令人忧虑的是，目前在建项目中，仅个别企业拥有全流程工艺，不少企业项目建设“掐头去尾”直接上马还原蒸馏工序，这样虽能快出产品，但工艺链脱节，附加产品无法分解利用，将造成严重污染和资源浪费。

         自06年下班年开始，随着海绵钛新建产能的投产，市场上海绵钛供应较为充分，价格开始迅速下滑。至06年12月底，一级海绵钛的价格从上半年的20万元/吨以上下降至11万/吨。进入07年，海绵钛价格进一步下降，目前价格在9.5万元/吨左右。随着后续产能的陆续释放，海绵钛价格有进一步下降的空间。

4、高端钛材迎来最佳投资机会

        2004年以后，国际航空业的引发了市场对钛合金产品需求的强劲增长。据据The Airline Monitor预测，未来4年，商用飞机交货量将稳定上升；其中双通道其中双通道飞机交货比率逐年上升，双通道飞机交货量占总交货量的比率将从2007年的12.65％逐年上升至2010年的20.75％。

        而双通道飞机的用钛量大大高于单通道飞机。根据Timet公司对机身及引擎用钛量的调查，B777使用钛量约为59吨，B747为45吨，B737为18吨，而空中巴士A340使用钛量约为25吨，A330为18吨，B320为12吨。另外，在新型飞机A380、A350XWB、B787用钛量比过去大为提升，据Timet公司估计A380使用钛量将高达146吨、A350XWB至少为51公吨及B787为136公吨。

        在航空用钛材等高端钛材市场中，由于其技术含量比海面钛生产更高，涉及到产品认证等流程比海面钛生产也更为复杂，其市场竞争格局主要是规模和技术的竞争。相比于海面钛产能的急剧扩展，高端钛材市场产能增长有限。在解决了海面钛供应的原材料瓶颈之后，高端钛材市场将迎来井喷式发展，目前凸现出最佳的投机机会。在此情况下，国内具有技术及规模优势的宝钛股份有着较好的投资机会。

        基于以上判断，我们可以预计08年有色金属价格将维持高位运行。有色金属行业内，资源、技术、规模是企业获得较高收益的保证。因此，围绕收益增长这一核心，建议投资者重点关注具有资源优势、加工技术优势以及规模优势的上市公司。

        由此，我们得出07年四季度有色金属行业投资策略如下：

关注资源类企业，以及一体化企业和具有深加工技术背景企业。投资优先级别为：铜、铅、钛、铝、锌铜：铜价将保持高位振荡，有可能再创新高。重点关注具有具有资源优势的企业，如江西铜业、云南铜业。

钛：海面钛产能急剧扩增，高端钛材迎来最佳投资机会。关注具有技术和规模优势的企业，如宝钛股份。

铅：价格将维持高位运行，行业盈利前景看好。推荐公司：豫光金铅

铝：行业加速整合，贯穿整个铝行业工业链的一体化企业和从事高端铝制品精加工的高科技企业将有较高收益。推荐公司：中国铝业、新疆众和锌：锌价将在08年内逐渐回升。投资国内锌行业首选具有锌矿山资源，技术水平先进、资源综合利用效率高等具有较强发展优势的锌冶炼企业。

推荐公司：锌业股份、中金岭南、驰宏锌锗。

其他：黄金、稀土具有长期投资前景

（一）中国铝业：买入

1、规模优势显著。公司目前是全球第二大氧化铝生产商、第四大原铝生产商，也是国内规模最大的氧化铝和原铝运营商。06年氧化铝产量952.4万吨，占国内氧化铝产量的72%，电解铝产量193万吨，国内市场占有率21%，而国内第二大氧化铝生产商的市场占有率为13%，第二大原铝生产商市场占有率为6%左右。随着公司自身氧化铝和电解铝业务的扩张以及对控股公司相关铝业务的收购，在2010年前，公司氧化铝产能将达到1700万吨/年，原铝产能达到500万吨/年。

2、完整的一体化产业链。公司具有从铝土矿开采、氧化铝、原铝到铝加工生产，完整的一体化产业链。公司在广西、河南、中州、山西和贵州分工司控制了所处的四个省份目前已经发现、具有开采潜力的铝土矿资源的90%以上，并且在越南、澳大利亚、巴西、几内亚等地都开展海外铝土矿资源开采，在资源方面公司具有极强的优势。公司通过自建和收购兼并快速扩张原铝产能，使公司氧化铝自用率达70%以上，产品结构逐年优化。由于具备了完整的一体化产业链，公司的盈利能力更加丰厚，抵御成本上升的能力也更强。

3、控股股东资产不断注入。除已经宣布整合的包头铝业之外，公司有可能进一步整合的资产有铜川鑫光、连城铝业。公司的铝加工资产如华西铝业、西南铝业、中铝河南铝业、西南铝板带等在条件成熟时都有可能注入到上市公司之中。

鉴于中国铝业明显优势突出的核心竞争力、完整的一体化产业链、以及未来预期的资产注入，我们预计公司将保持持续快速的增长势头。我们预测公司07-09年业绩为1.05、1.35、1.45元/股。从长期来看，中国铝业属于一体化公司，经营比较稳定，抗周期性波动风险较强，应该给出较高市盈率水平。我们给予公司未来6个月内目标价位是60.00元，给予公司“买入”的投资评级。

（二）江西铜业：买入

1、金属价格高位运行提升公司盈利。我们预计有色金属中铜、金将继续保持高位运行，并有可能创出新高。铜价、黄金价格有望分别稳定在8000美元/吨、710美元/盎司以上。由于公司自产矿业务营业利润占公司利润70%以上，因此金属价格的高位运行将有助于提升公司盈利。

2、上下游业务整合。公司通过定向增发后，铜资源储量将由795.8万吨增加到948.9万吨，金资源储量由212万吨增加到274万吨，增幅分别为19%和29%。公司大股东江铜集团与美国耶兹合作的高档铜箔业务目前已经投产，公司在未来可能将原先的初级精炼铜加工业务进一步延伸到铜深加工铜箔产品。公司通过收购上游矿产资源、拓展下游高端铜加工业务，整体上下游业务，将有力的提升公司的经营利润。

3、与大型国企强强联合，加速资源扩张。公司锐意进取，积极与具有海外矿产开发经验的大型国企合作，不断加速资源扩张。公司于2007年7月10日通过决议：公司与中国冶金科工集团公司联合组成一个投资主体参与阿富汗艾娜克铜矿资源开发；10月8日中国五矿集团公司与江西铜业集团公司在北京签署战略合作协议以来，双方共同携手加大了海内外资源开发力度；11月9日通过决议：公司与五矿有色金属股份有限公司将共同参与投资收购加拿大北秘鲁铜业公司100％股权及成立合资公司。

        目前中国精铜消费旺盛，而铜精矿自给率仅在20%左右，国际铜加工费长期处于历史低位。铜矿资源成为制约国内铜企盈利能力的瓶颈。公司通过一系列强强联合的方式加速了资源储备速度，从而有力的提升了公司盈利空间。

综合分析，我们预计公司07、08、09年分别为1.69、2.45、2.63元。

        对比A股市场有色金属行业08年平均25倍的目标市盈率估值，我们给出目标价位是61.3元，给予公司“买入”的投资评级。

（三）驰宏锌锗：买入

1、锌价保持高位振荡，铅价再创新高。目前市场锌供应处于微妙平衡之中，随08年锌需求量上升，锌供应将重新趋向紧张，加之较低的锌库存都将维持锌价在高位振荡。国际市场上的铅供应短缺造成铅价不断攀升。金属价格保持高位有助于稳固并提升公司业绩。

2、呼伦贝尔矿业公司为公司长远发展提供新动力。公司现保有锌储量360万吨，远景储量1000万吨，通过与云南冶金集团成立呼伦贝尔驰宏矿业有限公司预期可以增加公司资源储量与产量，为公司长远发展提供新的动力。

3、产能释放。公司07年4月份对曲靖生产区锌冶炼18万吨/年硫酸系统进行全面检修，时间超过20天，期间硫酸生产量减少10400吨左右，另外由于沸腾焙烧炉的停产增加外购锌金属量5000吨左右，对上半年业绩有一定影响。进入第三季度后，公司曲靖18万吨锌冶炼已经开始正常生产，将对07年下半年已经08年业绩有一定提升。

4、股价处于有色金属行业价值洼地。公司目前市盈率在25倍左右，处于整个有色金属行业A股市场的最低端。

我们预测公司07、08年的EPS分别为3.92元、4.20元。对比A股市场有色金属行业08年平均25倍的目标市盈率估值，我们给出目标价位是105元，给予公司“买入”的投资评级。

（四）宝钛股份：买入

1、海面钛产能急剧扩张，高端钛材迎来最佳投资机会。未来几年中我国海绵钛产能将急剧扩张，海绵钛价格将长期处于低位运行阶段。在解决了海绵钛原材料供应瓶颈之后，高端钛材将迎来最佳投资机会。

2、公司向上下游发展成为一体化钛业公司。公司通过收购和增发向钛加工行业上下游扩张，从单纯的钛加工企业成为一体化的钛业公司。增强了抵御市场风险能力，提高了公司长期盈利能力，更加凸现出其投资价值。

3、与国际大公司的长期合同保证了公司长期盈利能力。2007年公司分别与美国古德里奇公司和美国波音公司签署了长期的钛材供货合作协议。公司的产品已经得到了世界主流飞机制造商的高度认可，并且将陆续批量供货，为公司收入持续稳定增长提供了有力的保证。

宝钛股份作为中国高端钛材领域绝对垄断的公司，未来业绩长期稳定增长。我们预测公司07-09年的EPS为1.45、2.28、3.13元。考虑到公司所具有的技术、资源、规模的垄断优势，企业未来具有较大的增长空间，给于公司08年平均40倍的目标市盈率估值，我们给出目标价位是91.2元，给予公司“买入”的投资评级。 (本文来源：广发证券 )